“現(xiàn)在理財有了的新政策，以后銀行逐漸都不再提供保本理財了。要是您希望保證自己的收益的話，可以考慮我們的這幾款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品�！鄙鲜龌卮鹗恰督鹑跁r報》記者近幾天隨機走訪幾家大型銀行網(wǎng)點，咨詢購買理財產(chǎn)品和理財產(chǎn)品收益的相關(guān)問題時，得到的普遍答案。

　　今年上半年，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”），對保本理財做出了新規(guī)定。新規(guī)給了保本理財兩年的過渡期，要求保本理財在2020年全部退出市場。隨著日前《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》落地，在一定程度上進一步加速了保本理財?shù)南�失。因此，結(jié)構(gòu)性存款開始受到關(guān)注。

　　然而，結(jié)構(gòu)性存款并不是銀行的新興業(yè)務(wù)。在理財產(chǎn)品沒有打破剛兌之前，結(jié)構(gòu)性存款在我國非但不是特別突出，還因為2008年金融危機衍生品大額虧損而被許多人敬而遠之。但是從今年資管新規(guī)出臺以來，結(jié)構(gòu)性存款這一名詞卻頻繁出現(xiàn)在許多銀行客戶經(jīng)理口中。央行相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，結(jié)構(gòu)性存款余額除6月份較上月稍有回落之外，其余各月均保持上升趨勢。其中，8月和9月結(jié)構(gòu)性存款余額更是突破了10萬億元大關(guān)。

　　對此，有業(yè)內(nèi)專家表示，今年前三季度結(jié)構(gòu)性存款的快速增長，恰是天時得遇地利：銀行因為存款減少的承壓加劇和理財凈值化趨勢下大批量的客戶轉(zhuǎn)移。

　　然而，隨著9月底《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“理財新規(guī)”）的出臺，盡管各銀行仍積極向客戶推薦結(jié)構(gòu)性存款，但是大數(shù)據(jù)卻顯示結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)下降趨勢。根據(jù)央行公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10月份，結(jié)構(gòu)性存款余額共計98867.96億元，較9月減少了2373.89億元，環(huán)比下降2.34%，時隔兩個月之后再次回落至10萬億元以下。

　　由此可見，理財新規(guī)之后監(jiān)管趨嚴(yán)，結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)行開始“降溫”。

　　異軍突起的“新”產(chǎn)品

　　自年初開始，銀行業(yè)的存款新增量和活期存款占比均低于往年，在此雙重壓力之下，銀行需要有市場化利率的業(yè)務(wù)來吸收負(fù)債。

　　然而，進入2018年以來，市場利率再次進入下行階段，我國重新得到了推進利率市場化的契機。在我國利率市場化尚未完全完成的當(dāng)下，結(jié)構(gòu)性存款成為了銀行僅剩的可以以市場化利率來吸收存款的業(yè)務(wù)。

　　與此同時，從資管新規(guī)征求意見稿的發(fā)布開始，理財產(chǎn)品的政策逐漸發(fā)生變化。除了起征點的調(diào)整外，銀行的理財產(chǎn)品也在向凈值化進行轉(zhuǎn)型。在購買理財產(chǎn)品的龐大客戶群中，有相當(dāng)一部分人是需要保本剛兌產(chǎn)品的，因此，這部分的客戶需求便直接轉(zhuǎn)移到了結(jié)構(gòu)性存款上。

　　在上述兩個原因的共同作用之下，各銀行便開始向風(fēng)險規(guī)避型和風(fēng)險中性型理財客戶大力推薦結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。央行相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模較去年同期增長均超過38.1%，同比增長率最大為53.9%。

　　結(jié)構(gòu)性存款的快速增長，其中又以個人結(jié)構(gòu)性存款和中小銀行結(jié)構(gòu)性存款增速為最。央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月，個人結(jié)構(gòu)性存款余額為42394.72億元，同比增長71.5%；而在中小銀行結(jié)構(gòu)性存款方面，截至2018年第三季度末，中小銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為67009.77億元，同比增長49.9%，而同一時期，有存款綜合優(yōu)勢的大型銀行，結(jié)構(gòu)性存款的同比增速為38.1%，較中小銀行結(jié)構(gòu)性存款的同比增速低了近12個百分點。

　　結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展受限

　　然而，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模的快速增長趨勢在10月份被打破。由于理財新規(guī)中針對結(jié)構(gòu)性存款部分專門設(shè)置了附則條款，要求只有具備衍生品資格的銀行才能發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款。這一規(guī)定的出臺，直接導(dǎo)致許多中小銀行不能再繼續(xù)開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)。

　　以往，沒有衍生品交易資格的中小商業(yè)銀行，往往通過委托給有資格的大型銀行進行衍生品投資，從而開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)。相較吸收存款能力更穩(wěn)定的大型銀行來說，中小銀行對結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的依賴程度要更高。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表示，截至2018年8月，全國性中小銀行結(jié)構(gòu)性存款占各項存款的比例已經(jīng)接近9%，而大型銀行的這一數(shù)據(jù)僅為4%，相差一倍有余。

　　但隨著理財新規(guī)中對衍生品投資交易業(yè)務(wù)資格規(guī)定的變更，中小銀行無法再繼續(xù)通過委托給有資格的大型銀行進行衍生品投資來發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款，且之前的委托投資行為也存在缺乏真實的交易對手和交易行為的情況，結(jié)構(gòu)性存款在中小銀行中的發(fā)展被迫停滯。

　　相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也證實了這一點。據(jù)融360的不完全統(tǒng)計，10月份共發(fā)行295款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，較9月份環(huán)比減少13.74%，理財新規(guī)正式發(fā)布后，中小銀行的結(jié)構(gòu)性存款增速和占比開始明顯回落。

　　多因素致理財收益下行

　　事實上，不僅是結(jié)構(gòu)性存款的減勢明顯，保本理財乃至整個銀行理財業(yè)務(wù)都處于連續(xù)下降階段。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)，2018年10月，共有400家銀行發(fā)行了7012款銀行理財產(chǎn)品（包括封閉式預(yù)期收益型、開放式預(yù)期收益型、凈值型產(chǎn)品），產(chǎn)品發(fā)行量減少了1034款。其中，31個省份的保本型和非保本型銀行理財產(chǎn)品收益率均為環(huán)比下降。

　　針對這一情況，《金融時報》記者采訪了普益標(biāo)準(zhǔn)的兩位研究員。研究員魏驥遙表示，理財產(chǎn)品收益率的不斷下降主要受資管新規(guī)對產(chǎn)品投資端與募集端雙維度的影響。監(jiān)管層對于非標(biāo)投資的限制，限制了銀行理財投資的傳統(tǒng)強項，大幅影響了理財產(chǎn)品的收益定價上限。

　　他還認(rèn)為，轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化投資會面臨公允價值原則下可能出現(xiàn)的產(chǎn)品收益波動。因此，銀行在當(dāng)前階段投資選擇上更為保守，限制了產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模。

　　此外，“理財產(chǎn)品凈值化的轉(zhuǎn)型尚在初期、央行繼續(xù)保持流動性合理充裕的政策、市場流動性相對寬松等影響因素，都在一定程度上拉動了銀行理財收益下行�！蔽后K遙表示。

　　研究員于康則認(rèn)為，在上述促使理財產(chǎn)品收益率下降的因素和國家堅持實施積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策的共同影響下，理財產(chǎn)品收益在短期內(nèi)或很難有較大幅度回升。

　　于康表示，在銀行理財逐步向“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”轉(zhuǎn)變的過程中，消費者在購買理財產(chǎn)品時需要重新衡量自身投資收益的預(yù)期和風(fēng)險承受能力，培養(yǎng)盈虧自負(fù)的投資意識，綜合考慮產(chǎn)品收益、風(fēng)險、流動性等特征，選擇與自身投資偏好相符的產(chǎn)品類型。

　　“對于銀行投資者而言，在銀行理財打破剛兌的大環(huán)境下，需要從銀行的投研能力、風(fēng)險管理能力、客戶服務(wù)能力等諸多方面進行全方位的衡量與考察，并關(guān)注理財產(chǎn)品投資的底層資產(chǎn)配置情況后再行購買，避免給自己造成損失�！庇诳颠@樣告訴《金融時報》記者。